購入長城汽車

市場先生心情變化莫測，敲門數日終於不忍心將他拒諸門外，小試牛刀買入長城汽車。

以前已對國內汽車股有點興趣，但未有太多研究，亦未有考慮過購入汽車股。一來對國內車廠沒有太大信心，二來香港亦甚少見有人選購國內汽車品牌，連有什麼品牌也沒什麼概念。較有印象的只有股神巴菲特入股的比亞迪及近日因俄羅斯匯率大跌，令其出口生意重創的吉利汽車。但隨著國內科技日漸成熟，加上企業開始走出去，不妨多加研究國內的各個實業，把握投資機遇。

醉心每隔一段時間會留意十大成交及十大跌幅內的股票，心態有點像到超市逛逛大減價貨架上有什麼貨品一樣，偶然會有不錯的收穫。近日注意到長城汽車停牌近一個月終於復牌，成交大增之餘股價大跌，吸引了我的目光。雖然對汽車股沒有什麼認識，但對長城汽車的名字有點印象，於是資料搜集一下，驚覺長城汽車價值不菲，現時居然只以約9倍的市盈率招徭過市。比較過後，買入基礎如下：

1. SUV市場領導者，地位穩固；

2. 長城近年將重點移向SUV，現正進入收成期，H2及H6銷量快速增長，汽車總銷量則以每年>20%的速度增加；

3. 走向高端市場為品牌增值，亦配合中國日漸提升的生活水平；

4. 非公開配售A股168億，配股價格每股為$43.41 人民幣，折合港元$54.26，較H股現價高出足足$24.46，即82%。我有點懷疑是否有投資者會以此價錢入股？雖然配股會攤薄現有股東的股份，但對方以高出82%的股價投資我手上的公司，對我似乎是利多於弊 (這點如果有錯的話，有請指正)；

5. 配售的168億已有計劃用於開發新能源及新智能車款及零件，如成功的話對業務發展可望大有幫助！

6. 粗略比較過往股價及每股盈利：2011年 ($9 / $0.3); 2012年 ($17 / $0.57); 2013年 ($30 / $0.82); 2014年 ($30 / $0.8)。現時仍然只是賣大約2013年的價錢，雖然2014年增長放緩，但2015年暫時已回復增長至 >20%；

7. 比較同業，華晨中國市盈率7倍，比亞迪161位，吉利汽車17倍，東風汽車5倍，長城9倍屬合理水平；

8. 股息率達3.33%，同業計頗高，如股價繼續下跌，仍有空間可防守，但要留意研發新能源及新智能車有可能影響派息。

心理學中有種cognition bias叫做confirmation bias，意思是人會將注意力選擇性地集中於自己希望看的事情上，而忽略與之違背的事實，容易使人憑著偏面的證據做出錯誤的決定，此情況於投資環境比比皆是，不得不防也。所以除了看以上正面因素外，醉心亦不忘提醒自己對長城汽車尚有以下疑慮:

1. 不夠熟悉國內SUV車款的競爭情況，如：華晨、奇瑞、比亞迪等，這方面有待仔細研究；

2. 是次配股高達168億的投資會否是無底深潭或大大落後於競爭對手比亞迪而損失慘重？需要密切觀察；

3. 出口一如吉利汽車般大減，跌幅達50%，雖然國內銷售增長夠填數有餘，但會否影響進軍海外的步閥，限制了發展的空間？

4. 面對進口汽車的競爭，加上歐元日元貶值，長城是否能守住他的長城？

我們很難100%看透一件事物的價值，暫時所見市場先生開出的價格合理，買入價$29.8，先少注買入為敬。如果長城汽車進一步下跌的話，可能會吸引我繼續投資，儘管看看數年後他是否能成為SUV車型的市場一哥，甚至進軍新能源車款與比亞迪爭一日之長短。